USD/CHF Mencari Lantai apabila SNB Menolak Kekuatan Franc

Ringkasan Cepat

USD/CHF kini tidak lagi kelihatan seperti pasaran yang jatuh secara bersih tanpa henti. Pasangan ini masih didagangkan berhampiran kawasan 0.78, yang mencerminkan kekuatan franc Swiss, tetapi ruang penurunannya kini menjadi kurang lurus kerana kekuatan safe-haven franc sedang bertembung dengan Swiss National Bank yang semakin tidak selesa melihat franc terus mengukuh terlalu jauh.

Apa Yang Berubah

Perubahan utamanya bukan kerana franc telah hilang daya tarikan defensifnya. Sebaliknya, pembuat dasar Switzerland kini semakin jelas tentang risiko yang datang daripada kekuatan itu. SNB mengekalkan kadar dasarnya pada 0% pada 19 Mac dan menyatakan bahawa kesediaannya untuk campur tangan dalam pasaran pertukaran asing telah meningkat disebabkan konflik di Timur Tengah. Dalam ringkasan perbincangan Mac yang diterbitkan pada 16 April, SNB berkata perkembangan global dan ketegangan geopolitik merupakan sumber utama ketidaktentuan, manakala Reuters melaporkan bahawa franc telah naik ke paras tertinggi 11 tahun berbanding euro.

Perkara ini penting untuk USD/CHF kerana ia mengubah logik biasa safe-haven dalam pasaran. Dalam persekitaran risk-off yang tulen, pedagang biasanya akan menjangka franc terus mengukuh. Tetapi apabila bank pusat mula memberi isyarat bahawa ia tidak selesa dengan pengukuhan itu, dagangan tersebut menjadi kurang sehala. Ini ialah inferens analitik berdasarkan keputusan SNB pada Mac dan laporan Reuters mengenai lonjakan franc.

Mengapa Franc Masih Sukar Diabaikan

Franc masih mempunyai sokongan yang nyata. Reuters melaporkan pada 16 April bahawa SNB melihat perang di Timur Tengah sebagai faktor yang menambah ketidaktentuan terhadap prospek Switzerland dan menegaskan bahawa pergolakan global kekal sebagai risiko utama kepada inflasi dan aktiviti ekonomi. Laporan Reuters yang sama juga menyatakan bahawa pengukuhan franc mencerminkan peranannya yang berterusan sebagai mata wang safe-haven ketika tekanan geopolitik meningkat.

Terdapat juga sebab makro yang lebih luas mengapa franc belum berbalik arah begitu sahaja. Walaupun dolar AS telah melepaskan sebahagian besar premium perangnya, Reuters melaporkan pada 15 April bahawa jangkaan pemotongan kadar Fed yang semakin berkurang, bersama permintaan yang masih kukuh terhadap aset A.S., telah menghalang kejatuhan dolar yang lebih besar. Ini bermaksud USD/CHF tidak bergerak dalam dunia yang mudah seperti “dolar lemah, franc kuat”. Kedua-dua pihak masih mengekalkan sebahagian daya tarikan defensif masing-masing.

Mengapa SNB Kini Mengehadkan Kenaikan Franc

Perkara yang menjadikan pasangan silang ini lebih menarik ialah reaksi SNB sendiri. Pada Mac, Pengerusi SNB Martin Schlegel berkata kesediaan bank pusat untuk campur tangan telah meningkat, dan Reuters secara berasingan melaporkan bahawa Timbalan Pengerusi Antoine Martin juga berkata kesiapsiagaan untuk campur tangan adalah lebih tinggi selepas kenaikan franc baru-baru ini. Kebimbangan bank pusat itu jelas: franc yang terlalu kuat mengancam kestabilan harga dan menimbulkan tekanan ekonomi kepada pengeksport serta ekonomi secara keseluruhan.

Sebab itulah USD/CHF kini kelihatan lebih disokong berbanding ketika peringkat awal rali franc. Franc memang masih mempunyai sokongan safe-haven, tetapi SNB pada asasnya sedang meletakkan had yang lebih lembut terhadap sejauh mana pasaran boleh terus membeli franc dengan agresif. Ini ialah penilaian analitik berdasarkan bahasa yang digunakan oleh SNB sendiri dan laporan Reuters mengenai risiko campur tangan.

Fed Juga Belum Memberi Arah Yang Benar-Benar Bersih

Bahagian dolar A.S. juga belum memberikan cerita arah yang benar-benar jelas. Federal Reserve mengekalkan kadar tidak berubah pada 18 Mac, menyatakan bahawa inflasi masih “somewhat elevated”, dan menambah bahawa ketidaktentuan terhadap prospek ekonomi kekal tinggi kerana perkembangan di Timur Tengah. Ini telah membantu mengelakkan dolar daripada jatuh terlalu dalam walaupun harapan terhadap perdamaian telah mengurangkan sebahagian permintaan safe-haven yang lebih awal. Reuters melaporkan pada 17 April bahawa dolar menuju kerugian mingguan kedua berturut-turut atas optimisme perdamaian, tetapi pergerakan keseluruhan masih sederhana dan bukannya besar.

Jadi pasangan ini kini dibentuk oleh dua kuasa yang saling mengimbangi sebahagiannya: permintaan terhadap franc ketika ketidaktentuan meningkat, dan tentangan rasmi apabila franc menjadi terlalu kuat. Keseimbangan inilah yang menjadikan USD/CHF mula kelihatan lebih seperti pasaran julat berbanding pasaran yang mempunyai trend lurus. Ini ialah inferens analitik berdasarkan mesej terbaru SNB dan Fed.

Pandangan Jangka Pendek

Pandangan jangka pendek saya ialah USD/CHF masih boleh kekal agak stabil di atas paras rendah terbarunya selagi tekanan geopolitik tidak memuncak semula dengan lebih tajam. Satu lonjakan baru dalam penghindaran risiko masih boleh menarik pasangan ini lebih rendah melalui pembelian franc yang lebih kuat, tetapi selagi SNB terus memberi isyarat bahawa kesediaan untuk campur tangan adalah lebih tinggi, kesinambungan penurunan mungkin kekal kurang bersih berbanding episod safe-haven biasa.

Kesimpulan

Intinya mudah: franc masih ada sokongan, tetapi ia tidak lagi mempunyai kebebasan penuh. Permintaan safe-haven terus mengekalkan kekuatan CHF, namun SNB juga semakin jelas bahawa kekuatan yang berlebihan ialah satu masalah. Itulah sebabnya USD/CHF kini lebih kelihatan seperti pasangan yang sedang cuba membina lantai, bukannya pasangan yang boleh terus jatuh tanpa tentangan.