AUD/USD Tersekat Bawah 0.71 Walaupun RBA Kekal Hawkish

AUD/USD didagangkan sekitar 0.7062 dalam sesi Asia pada 13 Ogos. Paras itu agak sederhana jika dibandingkan dengan perubahan jangkaan kadar yang berlaku sepanjang dua hari terakhir.

Reserve Bank of Australia mengekalkan cash rate pada 4.35% pada Selasa, tetapi Gabenor Michele Bullock berkata kemungkinan satu lagi kenaikan masih “quite possible”. Selepas mesyuarat tersebut, pasaran meningkatkan kemungkinan kenaikan pada November kepada sekitar 50%.

Pagi ini, Assistant Governor Christopher Kent memberikan mesej yang lebih tegas. Beliau berkata risiko inflasi jelas lebih cenderung ke arah atas dan “a lot of things” perlu berlaku dengan betul sekiranya kadar mahu kekal pada paras sekarang. Pasaran kini mengambil kira kira-kira 54% kemungkinan cash rate meningkat kepada 4.60% menjelang Disember.

Bahagian Amerika Syarikat sepatutnya turut membantu AUD.

CPI Julai hanya meningkat 0.1% pada bulan tersebut dan kebarangkalian Fed menaikkan kadar pada September turun kepada kira-kira 40%, berbanding 54% seminggu sebelumnya.

Secara teori, keadaan sekarang kelihatan cukup baik untuk AUD/USD:

RBA masih membuka ruang kepada kadar lebih tinggi,

Fed semakin kurang hawkish,

dan cash rate Australia sendiri sudah lebih tinggi daripada julat kadar Fed.

Namun, AUD/USD masih belum berjaya bergerak dengan jelas melepasi 0.71.

Masalahnya bukan kadar faedah sudah tidak penting.

Masalahnya ialah sebab RBA mungkin perlu menaikkan kadar kali ini tidak semuanya baik untuk dolar Australia.

RBA bercakap secara hawkish tetapi tidak menggambarkan ekonomi yang kuat

Tidak semua kitaran kenaikan kadar membawa maksud yang sama kepada mata wang.

Bank pusat boleh menaikkan kadar kerana permintaan domestik terlalu kukuh, pekerjaan berkembang pantas, penggunaan meningkat dan ekonomi mampu menanggung kos pinjaman yang lebih tinggi.

Ia juga boleh menaikkan kadar kerana kapasiti ekonomi terlalu terhad, produktiviti lemah dan kos tenaga import menyebabkan inflasi sukar turun walaupun permintaan sudah mula perlahan.

Australia sekarang mempunyai lebih banyak ciri daripada keadaan kedua.

Kenyataan RBA pada 11 Ogos menyebut keadaan kewangan sudah menjadi lebih ketat selepas tiga kenaikan kadar tahun ini.

Pertumbuhan penggunaan mula perlahan.

Harga rumah turun di sebahagian bandar utama.

Pinjaman perumahan baharu berkurang dengan ketara.

Pasaran buruh juga menjadi sedikit lebih longgar daripada jangkaan RBA.

Ramalan ekonomi terbaru bank pusat lebih jelas lagi.

Pertumbuhan KDNK dijangka perlahan sepanjang 2026 dan kekal di bawah kadar pertumbuhan potensi sepanjang tempoh ramalan.

RBA menjangkakan pendapatan sebenar isi rumah yang lebih lemah, pasaran perumahan yang lembut dan kenaikan kadar sebelum ini akan menekan aktiviti.

Kadar pengangguran pula dijangka meningkat secara beransur-ansur daripada 4.4% kepada 4.8% menjelang penghujung 2028.

Itu bukan latar belakang ekonomi yang biasanya menghasilkan premium pertumbuhan besar untuk sesuatu mata wang.

RBA masih boleh menaikkan kadar.

Tetapi ia mungkin melakukannya ketika ekonomi memang sedang diperlahankan dengan sengaja dan pertumbuhan dijangka berada di bawah potensi.

Kenaikan 25 mata asas dalam keadaan seperti itu kurang positif kepada AUD berbanding kenaikan yang berlaku kerana ekonomi Australia sedang berkembang dengan lebih cepat.

Masalah inflasi Australia datang daripada sumber yang kurang menyenangkan

Data inflasi suku Jun sebenarnya lebih baik daripada kebimbangan RBA sebelum ini.

Inflasi utama berada pada 3.9% secara tahunan, jauh di bawah ramalan 4.8% yang digunakan RBA pada Mei.

Trimmed mean inflation pula 3.6%, juga sedikit lebih rendah daripada jangkaan.

Jika cerita berhenti di situ, mesyuarat Ogos mungkin menghasilkan nada yang jauh lebih sederhana.

Masalahnya ialah konflik Timur Tengah.

RBA menyatakan harga minyak dan beberapa komoditi berkaitan masih lebih tinggi daripada sebelum konflik.

Sesetengah syarikat sudah memindahkan kenaikan kos kepada harga jualan dan syarikat lain sedang mempertimbangkan tindakan sama.

Jika gangguan tenaga berpanjangan, inflasi mungkin kekal tinggi lebih lama.

Kent memberikan contoh yang sangat khusus hari ini.

Beliau berkata salah satu perkara yang perlu “berjalan dengan betul” ialah Selat Hormuz perlu dibuka semula dalam tempoh yang munasabah. Jika tidak, risiko RBA perlu bertindak lagi meningkat.

Dari sudut kadar faedah, ini memang kedengaran hawkish.

Tetapi kepada ekonomi Australia, minyak dan pengangkutan lebih mahal bukan berita baik.

Pendapatan sebenar isi rumah berkurang.

Kos syarikat meningkat.

Jika RBA kemudian menaikkan kadar untuk mengawal kesan inflasi tersebut, peminjam turut menghadapi kos pembiayaan lebih tinggi.

Sebab itu pasaran FX tidak menilai semua kenaikan kadar dengan cara yang sama.

Kadar yang naik kerana permintaan domestik sangat kuat biasanya lebih mudah membantu mata wang.

Kadar yang naik kerana kejutan kos boleh datang bersama pertumbuhan sebenar yang semakin lemah.

AUD/USD sedang membezakan kedua-dua keadaan tersebut.

Produktiviti menjadikan cerita kadar Australia lebih rumit

Produktiviti merupakan satu lagi perkara yang disebut Kent secara khusus.

RBA mengandaikan pertumbuhan produktiviti trend akhirnya kembali sekitar 0.7% setahun, tetapi prestasi terbaru jauh lebih rendah.

Produktiviti buruh bukan pertanian hanya meningkat 0.1% sepanjang tahun hingga suku Mac dan sebenarnya jatuh 0.6% dalam suku tersebut.

Ini mempunyai kesan terus kepada kadar faedah.

Apabila produktiviti rendah, ekonomi tidak boleh meningkatkan pengeluaran dengan cepat tanpa bertembung dengan kekangan tenaga kerja dan kapasiti.

Tahap permintaan yang mungkin tidak menghasilkan inflasi dalam ekonomi berproduktiviti tinggi boleh menjadi terlalu tinggi apabila produktiviti lemah.

RBA akhirnya perlu memperlahankan permintaan walaupun pertumbuhan KDNK sendiri tidak kelihatan luar biasa.

Sebab itu Australia sekarang boleh mempunyai tiga perkara serentak:

pertumbuhan ekonomi yang sederhana,

pengangguran yang dijangka meningkat,

dan bank pusat yang masih bercakap tentang kemungkinan menaikkan kadar.

Keadaan tersebut memang hawkish kepada kadar nominal.

Ia tidak semestinya bullish kepada AUD.

Dolar Australia lebih suka RBA menaikkan kadar kerana ekonomi mengatasi jangkaan.

Sebaliknya, sebahagian alasan kenaikan sekarang ialah keupayaan ekonomi menghasilkan pertumbuhan tanpa inflasi terlalu rendah.

Itu merupakan cerita yang jauh kurang menarik untuk mata wang.

Pasaran rumah menunjukkan 4.35% sudah mula menggigit

Kesan dasar monetari paling mudah dilihat dalam perumahan.

Menurut RBA, harga rumah sudah turun 1.6% daripada kemuncaknya pada Mac.

Bank pusat mengaitkannya dengan gabungan kadar lebih tinggi, perubahan cukai dan persekitaran ekonomi yang lebih lemah.

Data pasaran yang berasingan menunjukkan harga rumah nasional jatuh lagi 0.7% pada Julai, penurunan bulanan terbesar sejak Disember 2022.

Saluran pinjaman turut menunjukkan tekanan.

ANZ minggu ini melaporkan permohonan pinjaman rumah turun 12%.

RBA sendiri melihat penurunan ketara dalam pinjaman perumahan baharu.

Kent berkata hari ini bahawa pertumbuhan kredit perumahan yang lebih perlahan akhirnya akan mengurangkan perbelanjaan isi rumah.

Ini menghadkan sejauh mana pasaran boleh menaikkan ramalan terminal rate.

Satu lagi kenaikan masih mudah dibayangkan.

Dua atau tiga kenaikan lagi jauh lebih sukar apabila bahagian ekonomi yang paling sensitif terhadap kadar sudah memberikan tindak balas begitu jelas.

Sebab itu terdapat perbezaan menarik dalam jangkaan sekarang.

Pasaran memberi kira-kira 54% kemungkinan kadar naik kepada 4.60% menjelang Disember.

Namun, majoriti ahli ekonomi dalam tinjauan Reuters masih menganggap 4.35% mungkin merupakan kemuncak kitaran.

Pasaran sedang membeli sedikit perlindungan terhadap risiko satu lagi kenaikan.

Ia belum mengambil kira permulaan kitaran pengetatan besar yang baharu.

AUD/USD juga tidak mempunyai alasan untuk berbuat demikian.

Ramalan RBA sendiri sebenarnya jauh kurang agresif daripada bahasanya

Kenyataan Bullock dan Kent agak jelas bersifat hawkish.

Tetapi andaian kadar di belakang ramalan ekonomi RBA jauh lebih sederhana.

Statement on Monetary Policy Ogos menggunakan laluan pasaran yang hanya meningkatkan cash rate sekitar 10 mata asas sepanjang baki 2026 sebelum kadar akhirnya bergerak kembali ke sekitar 4.4%.

Laluan tersebut sekitar 25 mata asas lebih rendah daripada andaian yang digunakan RBA dalam ramalan Mei.

Butiran ini menerangkan banyak perkara mengenai reaksi AUD/USD.

RBA berkata ia boleh menaikkan kadar lagi.

Tetapi ramalan pusat bank itu sendiri tidak dibina atas andaian beberapa siri kenaikan baharu.

Pasaran mata wang mengambil perbezaan tersebut dengan serius.

AUD tidak mengabaikan kemungkinan 4.60%.

Ia hanya enggan bertindak seolah-olah 4.60% akan menjadi langkah pertama menuju 5%.

Itulah sebab cerita kadar Australia kelihatan jauh lebih besar dalam tajuk berita berbanding dalam pergerakan mata wang.

Reaksi selepas mesyuarat sebenarnya sudah memberikan jawapan

Pergerakan AUD selepas mesyuarat Selasa sangat berguna untuk membaca pasaran.

Keputusan dibuat sebulat suara.

Bullock secara jelas membuka kemungkinan kenaikan tambahan.

Hasil bon kerajaan Australia tiga tahun naik dua mata asas kepada 4.572%.

Namun, AUD/USD hampir tidak bergerak dan berada sekitar 0.7055.

Hari ini Kent sekali lagi memberi amaran bahawa risiko inflasi jelas berada di sebelah atas.

AUD/USD masih hanya sekitar 0.7062.

Dua komunikasi hawkish dalam masa tiga hari hampir tidak menghasilkan susulan pada mata wang.

Itu lebih penting daripada sekadar mengatakan “kadar tinggi sepatutnya membantu AUD”.

Pasaran memang mendengar RBA.

Masalahnya ialah tidak banyak maklumat kadar yang benar-benar baharu.

Apabila pasaran sudah memberikan 54% kebarangkalian kepada 4.60%, seorang lagi pegawai RBA yang mengatakan kenaikan masih mungkin membawa nilai tambahan yang semakin kecil.

Untuk AUD/USD benar-benar bergerak lebih tinggi, pasaran memerlukan sesuatu yang lebih besar daripada amaran.

Ia perlu percaya satu lagi kenaikan bukan sekadar tindakan insurans.

Ia perlu melihat kemungkinan beberapa kenaikan.

Data Australia sekarang belum memberikan alasan yang cukup kukuh untuk kesimpulan tersebut.

CPI AS membantu AUD tetapi belum mematikan cerita hasil dolar

Bahagian Amerika Syarikat masih penting.

CPI Julai hanya meningkat 0.1%, cukup untuk mengurangkan kemungkinan kenaikan Fed September kepada sekitar 40%.

Itulah salah satu sebab AUD/USD masih boleh bertahan dengan baik di atas 0.70 walaupun terdapat beberapa kelemahan dalam prospek domestik Australia.

Namun, CPI AS bukan perubahan dasar yang lengkap.

Hasil Treasury 10 tahun masih sekitar 4.69% pagi ini walaupun data inflasi sudah diterbitkan.

Indeks dolar pula hampir tidak berubah sekitar 99.93.

Pasaran telah mengurangkan kebarangkalian satu lagi kenaikan Fed.

Pasaran belum mengambil kira kejatuhan hasil AS yang besar.

Perbezaan itu penting.

AUD/USD tidak bergerak berdasarkan kadar dasar semata-mata.

Pulangan aset pendapatan tetap AS masih tinggi dan dolar terus mempunyai kecairan serta permintaan defensif yang sangat besar apabila risiko geopolitik meningkat.

Cash rate Australia 4.35% dan kemungkinan satu lagi kenaikan memang menyokong AUD.

Namun, itu belum cukup untuk menyebabkan modal global berpindah secara agresif daripada dolar AS kepada dolar Australia.

Penembusan 0.71 memerlukan bukti yang berbeza

Sebab itu satu lagi ucapan hawkish daripada RBA mungkin tidak banyak mengubah keadaan.

Pasaran sudah mengetahui risiko inflasi berada di sebelah atas.

AUD/USD lebih mudah melepasi 0.71 sekiranya data menunjukkan inflasi Australia kekal degil tanpa ekonomi domestik merosot lebih cepat.

Pasaran memerlukan bukti permintaan masih tahan, pasaran buruh berhenti menjadi lebih longgar atau inflasi upah dan perkhidmatan kekal cukup kuat sehingga 4.60% mula kelihatan seperti kadar yang belum tentu menjadi kemuncak.

Wage Price Index suku Jun hanya akan diterbitkan pada 19 Ogos, jadi pengesahan upah utama itu masih belum tersedia.

Laluan kedua datang daripada Amerika Syarikat.

Jika producer prices dan data penggunaan AS terus mengurangkan jangkaan pengetatan Fed sementara risiko kenaikan RBA kekal, perbezaan kadar relatif akan menjadi lebih kukuh kepada AUD.

Buat masa ini, dua perkembangan minggu ini sebenarnya kurang kuat daripada yang kelihatan pada tajuk berita.

RBA memang hawkish, tetapi kerana masalah inflasi yang sukar.

Fed menjadi kurang hawkish, tetapi hasil AS masih tinggi.

Gabungan itu cukup untuk mempertahankan AUD/USD sekitar 0.706.

Ia belum cukup untuk menghasilkan penembusan bersih melepasi 0.71.

Perkara paling penting daripada reaksi pasaran minggu ini bukan bahawa AUD gagal bertindak balas terhadap kemungkinan kadar Australia lebih tinggi.

Pasaran sedang menunjukkan bahawa ia memberikan nilai yang lebih rendah kepada sebab kadar tersebut mungkin perlu dinaikkan.