GBP/USD Hampir 1.35 ketika Pemulihan Ekonomi UK Menghadapi Ujian

GBP/USD didagangkan sekitar 1.35 pada 11 Ogos dan berada hampir paras tertinggi dalam lebih tiga minggu.

Kadar tertunda Reuters menunjukkan sterling sekitar AS$1.3508 pada awal Selasa selepas pound sudah mencapai kira-kira AS$1.3502 pada Isnin.

Paras tersebut kelihatan agak kukuh jika dibandingkan dengan perdebatan yang masih berlaku mengenai keadaan sebenar ekonomi Britain.

Bank of England mengekalkan Bank Rate pada 3.75%. Tiga pembuat dasar mahu menaikkannya lagi pada Julai. Perbelanjaan runcit lebih baik daripada jangkaan, data pengambilan pekerja mula stabil dan pelabur sedang menunggu laporan KDNK pada Khamis yang dijangka menunjukkan ekonomi masih agak tahan.

Namun, terdapat satu masalah jika semua perkembangan tersebut terus dianggap bukti bahawa ekonomi UK sudah benar-benar kukuh.

Sebahagian besar peningkatan baru-baru ini muncul dalam sektor yang mendapat manfaat daripada Piala Dunia, cuaca luar biasa panas dan faktor sementara lain.

Bank of England sendiri menilai pertumbuhan asas jauh lebih lemah daripada yang ditunjukkan sesetengah angka utama.

Sebab itu kawasan 1.35 menjadi menarik.

Pasaran bukan hanya menentukan sama ada Britain sedang berkembang.

Pasaran sedang menentukan berapa banyak pertumbuhan tersebut patut dimasukkan ke dalam harga sterling apabila rangsangan sementara berakhir.

Laporan KDNK Khamis sebenarnya menguji kualiti pertumbuhan

Office for National Statistics akan menerbitkan anggaran pertama KDNK UK bagi April hingga Jun bersama anggaran KDNK bulanan Jun pada 13 Ogos.

Angka utama pasti mendapat perhatian paling besar.

Namun, komposisinya mungkin jauh lebih penting kepada GBP/USD.

Laporan Reuters menunjukkan pasaran menjangkakan prestasi suku kedua yang agak tahan, dibantu oleh aktiviti pengguna serta tekanan tenaga yang lebih rendah pada sebahagian tempoh tersebut. Jualan runcit Jun juga jauh lebih kukuh daripada jangkaan.

Bank of England memberikan gambaran yang lebih berhati-hati.

Monetary Policy Report Julai menganggarkan pertumbuhan KDNK asas hanya sekitar 0.1% pada suku kedua dan dijangka perlahan kepada hampir sifar pada suku ketiga.

Bank pusat juga menjangkakan pertumbuhan kekal sederhana sepanjang 2026 dan awal 2027 kerana kejutan tenaga serta keadaan kewangan yang ketat menekan perbelanjaan isi rumah.

Kedua-dua gambaran tersebut sebenarnya boleh berlaku serentak.

UK boleh menerbitkan angka KDNK utama yang agak baik ketika ekonomi di bawah permukaan masih lemah.

Itulah perbezaan yang perlu diselesaikan oleh pasaran sterling.

Jualan runcit Jun memang kukuh, tetapi sebabnya penting

Jumlah jualan runcit UK meningkat 1.0% pada Jun ketika ahli ekonomi menjangkakan penurunan 0.3%.

Cuaca panas dan Piala Dunia menjadi antara pemacu utama.

Pengguna membeli lebih banyak pakaian musim panas dan produk untuk menghadapi suhu tinggi, sementara bahagian jualan dalam talian mencapai paras tertinggi sejak April 2021.

Aktiviti tersebut tetap benar-benar menyumbang kepada ekonomi.

Kedai yang menjual lebih banyak kipas atau pakaian masih menjana output sebenar.

Pub yang menerima lebih ramai pelanggan semasa perlawanan bola sepak juga menyumbang kepada KDNK.

Masalahnya ialah sama ada kesan tersebut boleh diulangi.

England tidak boleh mencapai peringkat yang sama dalam Piala Dunia setiap bulan.

Cuaca panas luar biasa juga tidak boleh memberikan rangsangan bermusim yang sama secara berterusan.

Satu acara sementara boleh mengangkat KDNK suku tahunan tanpa mengubah kadar pertumbuhan ekonomi yang mampan.

Sebab itu angka KDNK yang baik pada Khamis belum tentu cukup untuk membawa GBP/USD jauh lebih tinggi.

Data Julai sudah menunjukkan perbezaan antara aktiviti dan momentum

Tinjauan runcit terkini memberikan sedikit amaran.

British Retail Consortium melaporkan jumlah jualan meningkat 1.3% berbanding setahun sebelumnya pada Julai.

Jualan makanan meningkat 3.8%, dibantu perbelanjaan berkaitan bola sepak dan aktiviti makan di rumah, tetapi jualan bukan makanan turun 0.7%.

Pertumbuhan keseluruhan juga perlahan daripada 1.9% pada Jun dan berada di bawah purata enam bulan.

Ini bukan kejatuhan pengguna.

Namun, ia juga bukan kekuatan yang meluas.

Isi rumah masih sanggup membelanjakan wang untuk makanan, barang discretionary yang lebih kecil dan pengalaman.

Mereka lebih berhati-hati terhadap pembelian bernilai besar.

Pemulihan penggunaan yang benar-benar mampan biasanya menjadi semakin meluas.

Jika kekuatan terus tertumpu kepada perbelanjaan berkaitan acara, ia memberikan kurang bukti bahawa keyakinan isi rumah sudah pulih dengan cukup untuk menghasilkan pertumbuhan berpanjangan.

Keputusan syarikat memberikan gambaran yang sama

Beberapa syarikat Britain melaporkan keputusan yang mengagumkan.

Next sekali lagi menaikkan ramalan keuntungan tahunannya selepas jualan harga penuh suku kedua meningkat 9.2%, jauh lebih kuat daripada jangkaannya.

Cuaca panas membantu permintaan domestik sementara jualan luar negara memberikan sumbangan yang sangat besar.

Domino’s Pizza turut menerima manfaat daripada permintaan semasa Piala Dunia dan melaporkan peningkatan keuntungan asas bagi separuh pertama tahun.

Semua ini perkembangan positif.

Namun, ia turut menunjukkan mengapa data makro perlu diperiksa dengan lebih teliti.

Prestasi musim panas yang kuat tidak semestinya bermakna pelaburan perniagaan, produktiviti, pengeluaran industri dan pendapatan sebenar isi rumah semuanya sedang meningkat pada kadar sama.

Sterling memerlukan lebih daripada restoran dan kedai yang sibuk jika pasaran mahu menilai semula ekonomi UK secara besar-besaran.

Pembinaan bertambah baik daripada keadaan yang sangat lemah

Sektor pembinaan memberikan satu lagi contoh mengapa “lebih baik” tidak semestinya sama dengan “kukuh”.

Construction PMI meningkat kepada 44.7 pada Julai daripada hanya 38.4 pada Jun, mengatasi jangkaan dan menunjukkan kejatuhan aktiviti semakin perlahan.

Namun, 44.7 masih berada di bawah paras 50 yang memisahkan pengembangan dengan penguncupan.

Pembinaan komersial dan perumahan masih merosot walaupun kadar kemerosotan berkurang.

Perkara ini penting ketika menilai pemulihan KDNK.

Sekiranya satu sektor berubah daripada jatuh dengan pantas kepada jatuh secara perlahan, perubahan tersebut boleh memperbaiki kadar pertumbuhan ekonomi.

Tetapi aktiviti sektor itu sebenarnya masih mengecil.

Pasaran yang hanya melihat arah perubahan PMI boleh menyebutnya pemulihan.

Pasaran yang melihat tahap indeks masih melihat industri yang menghadapi tekanan.

GBP/USD sekitar 1.35 berada tepat antara kedua-dua tafsiran tersebut.

Pasaran pekerjaan sedang stabil, bukannya berkembang pesat

Data pengambilan pekerja membawa mesej yang hampir sama.

Tinjauan REC/KPMG menunjukkan indeks permanent job placements meningkat kepada 50.0 pada Julai daripada 49.1.

Ini menamatkan tempoh 45 bulan apabila ukuran tersebut berada dalam wilayah penguncupan.

Gaji permulaan pekerja baharu turut meningkat dengan lebih pantas.

Perkembangan ini memang menggalakkan.

Ia menunjukkan keadaan pekerjaan mungkin sudah berhenti menjadi semakin buruk.

Namun, bacaan 50 tidak menunjukkan ledakan pengambilan pekerja.

Ia menunjukkan kestabilan.

Data rasmi ONS yang diterbitkan pada Julai menunjukkan jumlah pekerja payroll turun sekitar 90,000 berbanding setahun sebelumnya bagi tempoh Mac hingga Mei dan turun kira-kira 30,000 berbanding suku sebelumnya.

Pasaran buruh nampaknya sedang berubah daripada kemerosotan kepada kestabilan.

Peralihan seperti itu membantu sterling kerana ia mengurangkan risiko kejatuhan ekonomi secara mendadak.

Ia belum memberikan bukti ekonomi sedang memasuki ledakan pekerjaan yang mampu mendorong penggunaan dengan lebih kuat.

Perbezaan ini penting kerana pasaran masih menjangkakan kenaikan BoE

Bank of England mengekalkan kadar 3.75% pada Julai melalui undian 6–3.

Tiga anggota MPC memilih untuk menaikkan kadar terus kepada 4%.

Kumpulan hawkish tersebut memberikan satu sumber sokongan penting kepada sterling.

Menurut Reuters, pasaran kini mengambil kira kira-kira satu lagi kenaikan BoE sebelum akhir 2026, diikuti kemungkinan satu lagi langkah pada 2027.

Namun, jangkaan tersebut perlu disokong oleh data pertumbuhan.

Francesco Pesole dari ING memberi amaran bahawa penilaian pasaran terhadap BoE mungkin terlalu agresif.

Sekiranya pelabur mula mengurangkan jangkaan pengetatan tersebut, sterling boleh menghadapi tekanan.

Ini menjadikan laporan KDNK Khamis lebih penting daripada data pertumbuhan biasa.

Pasaran sebenarnya sedang menguji sama ada wajar menggabungkan Bank Rate 3.75% dengan jangkaan satu lagi kenaikan.

KDNK yang baik tidak semestinya bermakna BoE perlu menaikkan kadar

Terdapat satu kesimpulan yang mudah tetapi boleh mengelirukan.

KDNK tinggi bermakna ekonomi kuat.

Ekonomi kuat bermakna kadar lebih tinggi.

Kadar lebih tinggi bermakna pound lebih kukuh.

Hubungan sebenarnya tidak begitu mekanikal.

Bayangkan KDNK meningkat kerana pengguna berbelanja besar semasa Piala Dunia dan cuaca panas.

Jika BoE percaya aktiviti tersebut akan hilang pada suku berikutnya, bank pusat tidak perlu bertindak dengan menaikkan kadar.

BoE lebih berminat terhadap permintaan dan inflasi yang mampan berbanding satu acara yang menjadikan suku tertentu kelihatan lebih kukuh.

Monetary Policy Report Julai sudah menunjukkan bank pusat melihat pertumbuhan asas sebagai lemah dan menjangkakan hampir tiada momentum pada suku ketiga.

Sebab itu keputusan KDNK Khamis paling menyokong sterling jika peningkatan muncul di luar sektor runcit yang dipacu faktor sementara.

Undian 6–3 juga menjadikan pertumbuhan lemah lebih rumit

Terdapat satu lagi sudut.

Tiga anggota MPC sudah percaya kadar 3.75% tidak cukup tinggi.

Ini bermakna BoE tidak memerlukan pertumbuhan ekonomi luar biasa sebelum mempertimbangkan satu lagi kenaikan.

Risiko inflasi masih memainkan peranan besar.

Bagi GBP/USD, keadaan ini menghasilkan kombinasi yang luar biasa.

Pertumbuhan lemah sahaja mungkin tidak cukup untuk menjatuhkan pound kerana inflasi boleh mengekalkan kemungkinan kadar lebih tinggi.

Namun, pertumbuhan kukuh juga belum tentu menghasilkan kenaikan besar kerana sebahagiannya mungkin hanya sementara.

Keadaan terbaik untuk sterling ialah pertumbuhan yang cukup meluas untuk kelihatan mampan tanpa inflasi menjadi begitu tinggi sehingga merosakkan pendapatan sebenar.

UK belum jelas berada dalam keadaan tersebut.

Minyak yang kembali meningkat merumitkan keadaan

Brent meningkat kepada sekitar AS$88 setong pada 11 Ogos apabila rundingan mengenai Iran dan pembukaan semula Selat Hormuz masih menemui jalan buntu.

Bagi Britain, tenaga lebih mahal memberikan dua kesan yang bertentangan.

Ia boleh menaikkan inflasi dan menguatkan alasan untuk mengekalkan kadar BoE pada tahap tinggi.

Namun, ia juga mengurangkan kuasa beli isi rumah serta menaikkan kos syarikat.

Oleh itu, kenaikan jangkaan kadar yang berpunca daripada tenaga tidak semestinya sepositif kenaikan kadar akibat permintaan domestik yang kukuh.

Bank of England sendiri menjangkakan kejutan tenaga akan menekan pertumbuhan pendapatan sebenar dan penggunaan isi rumah dalam beberapa suku akan datang.

Ini satu lagi sebab pasaran perlu melihat kualiti pertumbuhan UK dan bukannya angka utama sahaja.

GBP/USD pada 1.35 turut mendapat bantuan daripada dolar yang lemah

Prestasi pound bukan hanya cerita Britain.

Dolar AS jatuh selepas laporan pekerjaan Julai yang sangat lemah menyebabkan pasaran mengurangkan jangkaan satu lagi kenaikan Federal Reserve pada September.

Pada Isnin, indeks dolar berada sekitar 99.8 dan hampir paras terendah dua bulan, sementara kebarangkalian pengetatan September sudah berkurang dengan ketara berbanding seminggu sebelumnya.

Perkara ini penting ketika menilai GBP/USD.

Pasangan boleh naik kerana pelabur mahukan lebih banyak pound.

Ia juga boleh naik kerana mereka mahu memegang lebih sedikit dolar.

Kedua-dua faktor sedang berlaku, tetapi faktor kedua sangat penting dalam kenaikan terbaru.

EUR/GBP memberikan petunjuk.

Sterling hampir tidak berubah berbanding euro pada sekitar 85.62 pence pada Isnin walaupun GBP/USD berada hampir paras tertinggi beberapa minggu.

Ini menunjukkan sebahagian kenaikan pound terhadap dolar datang daripada kelemahan USD dan bukannya penilaian semula besar terhadap fundamental Britain.

Pergerakan selepas 1.35 menjadi lebih sukar

Kenaikan daripada kawasan rendah 1.33 menuju 1.35 mendapat bantuan daripada jangkaan kadar AS yang menurun.

Untuk bergerak jauh lebih tinggi, sterling mungkin memerlukan lebih banyak sokongan daripada ekonomi Britain sendiri.

Sekiranya data KDNK hanya mengesahkan bahawa perbelanjaan musim panas sementara membantu ekonomi, pasaran mungkin tidak mendapat pemangkin domestik baharu.

Pelabur sudah tahu jualan runcit kukuh.

Mereka sudah tahu tiga anggota MPC mahukan kadar lebih tinggi.

Mereka juga sudah tahu laporan pekerjaan AS lemah.

Kenaikan seterusnya memerlukan maklumat yang benar-benar baharu.

Pecahan laporan KDNK Khamis boleh memberikannya.

Apakah yang menjadikan laporan KDNK benar-benar bullish kepada sterling?

Keputusan paling positif tidak semestinya angka KDNK utama yang paling tinggi.

Komposisi pertumbuhan perlu lebih meyakinkan.

Peningkatan yang meluas dalam perkhidmatan, pengeluaran industri dan pembinaan akan lebih bernilai daripada satu lagi suku yang banyak bergantung pada runcit serta perbelanjaan berkaitan acara.

Pelaburan syarikat turut penting.

Jika perniagaan terus meningkatkan capital expenditure walaupun kadar tinggi dan ketidaktentuan geopolitik, pertumbuhan mempunyai asas yang lebih kukuh.

Perbelanjaan isi rumah di luar kategori sementara juga akan menjadi petunjuk positif.

Dalam keadaan tersebut, pasaran mempunyai alasan lebih baik untuk percaya jangkaan pengetatan BoE benar-benar disokong oleh daya tahan domestik.

GBP/USD akan mempunyai asas Britain sendiri untuk kekal di atas 1.35 dan tidak lagi hanya bergantung pada kelemahan dolar.

Angka utama yang baik dengan butiran lemah boleh menghasilkan reaksi sebaliknya

Pasaran FX kerap bergerak bertentangan dengan tajuk data yang kelihatan positif apabila kejutan tersebut sebenarnya sudah dimasukkan ke dalam harga.

Risiko itu agak tinggi minggu ini.

Angka runcit yang kukuh sudah memberikan alasan untuk menjangkakan aktiviti suku kedua yang baik.

Reuters juga sudah menekankan bahawa Piala Dunia serta cuaca panas mungkin memberikan sumbangan positif.

Jika KDNK utama kukuh tetapi butirannya menunjukkan pelaburan lemah, pembinaan masih menguncup dan penggunaan asas tidak banyak berubah, pasaran mungkin menganggap tiada maklumat baharu yang penting.

Sterling boleh naik pada mulanya kemudian kehilangan keuntungan.

Keadaan itu lebih mungkin berlaku jika pelabur pada masa sama mempersoalkan sama ada BoE benar-benar perlu menaikkan kadar lagi.

Data lemah akan mencabar cerita kadar dengan lebih langsung

KDNK yang mengecewakan memberikan implikasi mata wang yang lebih mudah.

Sekiranya pertumbuhan lebih lemah daripada jangkaan atau data Jun menunjukkan kekuatan runcit gagal merebak kepada ekonomi lain, pelabur boleh mula mengurangkan kebarangkalian kenaikan BoE seterusnya.

Ini menyerang salah satu kelebihan utama sterling.

Kadar 3.75% sememangnya sudah tinggi.

Namun, apa yang menyokong pound pada margin ialah kepercayaan bahawa kadar boleh meningkat lagi atau kekal ketat untuk tempoh lebih panjang.

Jika pertumbuhan lemah menukar jangkaan tersebut kepada tempoh hold yang panjang diikuti akhirnya pemotongan kadar, premium sterling boleh berkurang sebelum BoE sendiri bertindak.

Sebab itu kejutan negatif pada Khamis mungkin memberi kesan lebih besar berbanding kejutan positif sederhana.

Paras 1.35 menguji sama ada pound mampu mencipta permintaannya sendiri

GBP/USD sekitar 1.35 kini memberikan satu garis pemisah yang berguna.

Kekal di atas 1.3550 hingga 1.3600

Pergerakan di atas kawasan tersebut akan lebih meyakinkan sekiranya laporan KDNK menunjukkan pertumbuhan yang meluas dan bukan sekadar satu lagi rangsangan pengguna sementara.

Ini bermakna pasaran mula menggabungkan dolar yang lemah dengan pandangan yang benar-benar lebih baik terhadap Britain.

Sekiranya hasil bon UK turut naik kerana jangkaan BoE meningkat, pergerakan tersebut mempunyai asas domestik yang lebih kukuh.

Kekal sekitar 1.3450 hingga 1.3550

Keadaan ini paling sesuai dengan bukti semasa.

Sterling terus disokong oleh Bank Rate yang tinggi dan prospek pertumbuhan yang kurang buruk daripada sebelumnya.

Namun, bukti masih belum cukup untuk membuat kesimpulan bahawa Britain sudah memasuki fasa pengembangan lebih kuat.

GBP/USD boleh terus banyak bergantung pada data Amerika Syarikat.

Kembali di bawah 1.3400

Penurunan yang bertahan di bawah 1.34 selepas laporan Khamis akan menunjukkan bahagian UK dalam kenaikan sterling mula mengecewakan.

Isyarat menjadi lebih kuat sekiranya hasil bon jangka pendek Britain turut turun ketika pasaran membuang jangkaan kenaikan BoE.

Pada tahap itu, peningkatan ekonomi musim panas mula dilihat lebih sebagai fenomena sementara daripada perubahan struktur.

Soalan paling penting ialah apa yang tinggal selepas musim panas

Ekonomi Britain menerima beberapa sokongan jangka pendek yang berguna.

Cuaca panas membantu aktiviti runcit.

Piala Dunia menaikkan perbelanjaan makanan, pub dan kategori pengguna lain.

Keadaan pembinaan berhenti merosot pada kadar yang begitu pantas.

Tinjauan pengambilan pekerja mula menunjukkan kestabilan.

Semua perkembangan tersebut benar.

Namun, penilaian sterling semakin bergantung kepada apa yang tinggal apabila kesan sementara itu berakhir.

Jika isi rumah terus berbelanja selepas Piala Dunia, syarikat kembali menambah pekerja, pembinaan kembali ke wilayah pengembangan dan pelaburan perniagaan meningkat, musim panas ini akan kelihatan seperti permulaan kepada pemulihan lebih berkekalan.

Jika indikator tersebut melemah semula, data yang kelihatan kuat sekarang akan lebih menyerupai gangguan sementara dalam ekonomi yang pertumbuhan asasnya masih hampir sifar.

Perbezaan itu jauh lebih penting kepada GBP/USD daripada sama ada satu laporan KDNK mengatasi jangkaan dengan 0.1 mata peratusan.

Penilaian GBP/USD

GBP/USD hampir 1.35 kini kelihatan lebih kuat daripada ekonomi asas Britain.

Itu tidak bermakna pound semestinya terlalu mahal.

Sterling mempunyai beberapa sumber sokongan yang nyata.

Bank Rate masih 3.75%, tiga anggota MPC mahu kadar 4%, keadaan pengambilan pekerja mula stabil dan aktiviti runcit lebih baik daripada jangkaan.

Dolar AS pula lemah selepas laporan pekerjaan buruk mengurangkan jangkaan pengetatan Fed.

Persoalannya terletak pada kualiti pertumbuhan UK.

Bank of England menganggarkan pertumbuhan asas suku kedua hanya sekitar 0.1% dan menjangkakan hampir tiada pertumbuhan asas pada suku ketiga.

Pembinaan masih berada dalam penguncupan, sementara sebahagian besar kekuatan pengguna baru-baru ini berkait dengan cuaca panas serta Piala Dunia.

Sebab itu laporan KDNK Khamis bukan sekadar persoalan sama ada Britain berkembang.

Yang lebih penting ialah apa yang menghasilkan pertumbuhan tersebut.

Peningkatan yang meluas akan memberikan sterling alasan domestik untuk bergerak lebih tinggi daripada 1.35.

Angka utama yang baik tetapi masih banyak bergantung pada penggunaan sementara akan menyebabkan GBP/USD terus bergantung kepada kelemahan dolar AS.

Kenaikan semasa sudah menunjukkan bahawa ekonomi Britain tidak seburuk yang dibimbangkan sebahagian pelabur.

Untuk langkah seterusnya, pasaran memerlukan bukti yang lebih kuat:

ekonomi masih bertambah baik walaupun rangsangan sementara musim panas dikeluarkan daripada pengiraan.