NZD/USD Hampir 0.58 apabila Pasaran Menilai Semula Inflasi 4.1% New Zealand

New Zealand baru sahaja menerbitkan angka inflasi yang pada kebiasaannya sepatutnya mengukuhkan mata wangnya.

CPI tahunan meningkat kepada 4.1% pada suku Jun, lebih tinggi daripada jangkaan pasaran 4.0% dan unjuran Reserve Bank of New Zealand sebanyak 3.9%. RBNZ juga telah menaikkan Official Cash Rate kepada 2.50% pada awal Julai serta memberi isyarat bahawa rangsangan monetari mungkin perlu dikurangkan lagi.

Reaksi pertama pasaran memang mengikut logik tersebut.

NZD/USD meningkat kepada sekitar 0.5843 selepas data CPI diterbitkan, sementara kadar swap dua tahun New Zealand turut naik.

Namun, kenaikan itu tidak bertahan.

Data kadar pertukaran RBNZ bagi 24 Julai menunjukkan dolar New Zealand kembali kepada AS$0.57805. Inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan serta prospek kadar domestik yang semakin ketat masih belum cukup untuk mengekalkan NZD/USD pada paras yang dicapai sejurus selepas laporan CPI.

Kegagalan tersebut memberikan maklumat yang lebih penting daripada angka 4.1% itu sendiri.

Pasaran bukan mengabaikan inflasi New Zealand. Pelabur sedang menilai jenis inflasi yang berlaku.

Angka 4.1% kelihatan lebih buruk daripada tekanan inflasi asas

Inflasi utama meningkat dengan ketara daripada 3.1% pada suku Mac kepada 4.1% pada Jun. CPI suku tahunan pula naik 1.5%, sedikit melebihi jangkaan pasaran.

Namun, hampir dua pertiga daripada kenaikan suku tahunan datang daripada petrol dan diesel.

Harga petrol meningkat 20.1% sepanjang suku tersebut, manakala diesel melonjak 47.7%. Berbanding setahun sebelumnya, petrol meningkat 27.5% dan diesel kira-kira 71%.

Stats NZ menganggarkan CPI tahunan hanya akan meningkat sekitar 2.9% sekiranya harga petrol dan diesel tidak berubah.

Perbezaan ini sangat penting kepada NZD.

Inflasi 4.1% yang berpunca daripada pertumbuhan gaji, sewa, perkhidmatan dan permintaan pengguna yang terlalu kukuh akan menunjukkan ekonomi domestik sedang terlalu panas. Dalam keadaan itu, RBNZ mungkin memerlukan kitaran pengetatan yang lebih panjang.

Inflasi 4.1% yang banyak disebabkan bahan api import membawa maksud berbeza.

Kadar faedah lebih tinggi boleh mengurangkan permintaan isi rumah. Ia tidak boleh meningkatkan pengeluaran minyak global atau memulihkan laluan penghantaran yang terganggu.

RBNZ masih perlu memastikan kejutan tenaga tidak merebak kepada penetapan harga lain, tetapi bank pusat tidak semestinya perlu bertindak balas terhadap keseluruhan kenaikan bahan api dengan kenaikan kadar yang sama agresif.

Reaksi NZD menunjukkan pasaran memahami perbezaan tersebut.

Inflasi domestik sebenarnya semakin perlahan

Bahagian laporan CPI yang lebih penting kepada kitaran pengetatan RBNZ memberikan isyarat yang kurang agresif.

Inflasi non-tradeable tahunan turun kepada 3.4% daripada 3.5% pada suku Mac, paras paling rendah dalam tempoh lima tahun. Ukuran inflasi teras lain turut menunjukkan tanda tekanan harga sedang berkurangan walaupun CPI utama melonjak.

Inflasi non-tradeable lebih berkait dengan gaji domestik, sewa, perkhidmatan serta tahap penggunaan kapasiti ekonomi berbanding harga bahan api antarabangsa.

Penurunannya tidak bermakna masalah inflasi New Zealand telah selesai.

Pada 3.4%, tekanan harga domestik masih terlalu tinggi untuk RBNZ berasa selesa bahawa inflasi akan kembali dengan mudah kepada titik tengah sasaran 2%.

Harga elektrik meningkat 12% berbanding setahun sebelumnya, kadar dan bayaran pihak berkuasa tempatan naik 8.8%, sementara kos pembinaan rumah baharu meningkat 2.7%. Lebih 80% daripada bakul CPI masih mencatat harga lebih tinggi berbanding setahun sebelumnya.

Namun, komposisi inflasi tetap penting.

Laporan Jun menunjukkan New Zealand mempunyai masalah inflasi utama yang besar pada masa ini. Ia kurang menunjukkan bahawa tekanan harga domestik sedang mempercepat semula.

Sebab itulah laporan tersebut mengukuhkan kemungkinan kenaikan kadar RBNZ seterusnya tanpa menghasilkan kenaikan NZD yang setanding.

RBNZ sudah bertindak sebelum data CPI diterbitkan

Terdapat satu lagi sebab mengapa angka 4.1% tidak mencetuskan perubahan harga yang lebih besar.

Pasaran sudah menerima isyarat tegas daripada RBNZ.

Pada 8 Julai, bank pusat menaikkan OCR kepada 2.50%. RBNZ menyatakan kejutan tenaga akan mengekalkan inflasi tinggi dalam tempoh terdekat dan sebahagian lagi rangsangan monetari mungkin perlu ditarik balik apabila ekonomi pulih.

Keputusan dasar seterusnya dijadualkan pada 2 September.

Oleh itu, laporan CPI lebih banyak mengesahkan risiko yang telah dikenal pasti RBNZ berbanding memperkenalkan masalah baharu kepada pasaran.

Ini penting dalam pasaran mata wang.

Mata wang biasanya memberikan reaksi paling besar apabila data baharu memaksa pelabur mengubah jangkaan kadar dengan ketara.

Reaksi menjadi lebih kecil apabila data kuat hanya mengesahkan sesuatu yang sudah dimasukkan ke dalam harga.

Kenaikan kadar Julai telah pun mengubah arah dasar New Zealand daripada fasa pelonggaran sebelumnya.

Ketika CPI diterbitkan, persoalannya bukan lagi sama ada RBNZ akan menjadi lebih ketat.

Persoalannya ialah sejauh mana kadar perlu dinaikkan.

Ekonomi sedang pulih, tetapi pemulihan belum sekata

Kenaikan NZD akan mempunyai asas lebih kukuh sekiranya inflasi tinggi berlaku bersama pertumbuhan ekonomi yang meluas.

Terdapat beberapa perkembangan positif.

KDNK New Zealand meningkat 0.8% pada suku Mac selepas berkembang 0.5% pada suku sebelumnya. Sektor pembuatan menjadi penyumbang terbesar dengan pertumbuhan 1.9%.

Data tinjauan yang lebih terkini jauh lebih kuat.

BNZ-BusinessNZ manufacturing PMI melonjak kepada 59.7 pada Jun daripada 51.3 pada Mei. Ini merupakan bacaan tertinggi sejak Julai 2021 dan jauh melebihi purata jangka panjang 52.5.

Komponen pesanan baharu mencapai 64.1, pengeluaran 59.4 dan pekerjaan 55.8.

Data tersebut menunjukkan ekonomi bukan sekadar berdepan inflasi tinggi ketika terus tenggelam dalam kemelesetan.

Namun, RBNZ sendiri menyatakan kejutan tenaga Timur Tengah telah mengganggu pemulihan pada suku Jun. Bank pusat menjangkakan pertumbuhan kembali bertambah baik pada separuh kedua tahun ini apabila tekanan tenaga reda dan keyakinan pulih.

IMF juga memberikan gambaran yang hampir sama. Kejutan minyak telah melambatkan pemulihan New Zealand dan boleh menyebabkan ekonomi menguncup pada suku kedua walaupun aktiviti sebelumnya bertambah baik.

Ini menghasilkan gabungan fundamental yang sukar bagi NZD/USD.

Inflasi cukup tinggi untuk memerlukan dasar lebih ketat, tetapi punca kenaikan inflasi itu sendiri sedang mengurangkan kuasa beli isi rumah dan menekan pertumbuhan.

Keadaan seperti ini kurang menyokong mata wang berbanding inflasi tinggi yang berpunca daripada ekonomi domestik yang berkembang pesat.

Kiwi menanggung kejutan minyak melalui dua saluran

Kenaikan tenaga tidak hanya mempengaruhi NZD melalui inflasi.

New Zealand bukan pengeksport minyak utama. Oleh itu, kenaikan harga minyak global tidak menghasilkan peningkatan terms of trade yang sama seperti yang boleh dinikmati sesetengah ekonomi pengeluar tenaga.

Bagi isi rumah dan syarikat New Zealand, minyak mahal kebanyakannya merupakan kos.

Ia meningkatkan perbelanjaan pengangkutan, mengurangkan pendapatan boleh guna dan menaikkan kos operasi perniagaan.

Keadaan itu boleh melemahkan penggunaan domestik pada masa yang sama RBNZ terpaksa mengekalkan kadar lebih tinggi.

NZD akhirnya menerima dua isyarat yang bertentangan.

Inflasi tinggi menyokong mata wang melalui jangkaan OCR yang lebih tinggi.

Kos tenaga tinggi menekan mata wang melalui pendapatan benar isi rumah yang lebih rendah dan pemulihan ekonomi yang lebih rapuh.

Pada reaksi pertama selepas CPI, faktor kadar faedah lebih dominan.

Selepas pasaran meneliti komposisi inflasi, kesan negatif terhadap pertumbuhan menjadi lebih sukar untuk diabaikan.

Data pembuatan yang kuat tidak menghapuskan risiko luaran

PMI Jun memberikan lebih banyak keyakinan kepada RBNZ bahawa ekonomi mampu menanggung sebahagian pengetatan tambahan.

Namun, ia tidak menghapuskan pergantungan New Zealand kepada keadaan ekonomi global.

Defisit akaun semasa yang diselaraskan secara bermusim berjumlah NZ$4.6 bilion pada suku Mac. Defisit tahunan kekal bersamaan 3.6% daripada KDNK.

Import barangan mencapai NZ$22.1 bilion, berbanding eksport sebanyak NZ$21.0 bilion pada suku tersebut.

Keadaan ini penting apabila sentimen risiko global merosot.

Mata wang negara yang mempunyai lebihan akaun semasa besar kadangkala lebih mudah bertahan kerana ekonominya menghasilkan pendapatan luaran yang mencukupi.

New Zealand masih bergantung pada pembiayaan asing.

Apabila pelabur sanggup mengambil risiko, kadar faedah New Zealand yang tinggi boleh menarik modal dan menyokong kiwi.

Apabila pasaran menjadi lebih defensif, NZD masih boleh melemah walaupun RBNZ sedang menaikkan kadar.

Itulah sebab cerita dasar domestik sahaja tidak mencukupi untuk menentukan arah NZD/USD.

Bahagian USD juga semakin sukar

Laluan NZD/USD untuk meningkat akan menjadi lebih mudah sekiranya RBNZ mengetatkan dasar pada masa Fed bergerak jelas ke arah bertentangan.

Keadaan itu belum berlaku menjelang mesyuarat Federal Reserve pada 28 hingga 29 Julai.

Mesyuarat FOMC berlangsung minggu ini, sementara kenaikan semula risiko inflasi daripada tenaga telah mengekalkan perdebatan mengenai kemungkinan dasar AS perlu menjadi lebih ketat.

Kalendar rasmi Federal Reserve mengesahkan keputusan mesyuarat dua hari tersebut akan diumumkan pada 29 Julai.

Jangkaan pasaran belum bergerak sepenuhnya ke satu arah.

Namun, ketidakpastian itu sendiri sudah cukup untuk mengehadkan kenaikan kiwi.

NZD/USD kini membandingkan dua bank pusat yang sama-sama berdepan kesan inflasi daripada tenaga.

New Zealand sudah bertindak dengan kenaikan kadar pada Julai.

Amerika Syarikat masih menawarkan kadar nominal jauh lebih tinggi bersama kelebihan kecairan global dolar.

Untuk NZD mengatasi dolar secara konsisten, pasaran memerlukan lebih daripada sekadar RBNZ yang tegas. Jurang jangkaan dasar antara kedua-dua negara perlu bergerak dengan lebih jelas memihak kepada New Zealand.

Paras 0.58 menjadi ujian terhadap cerita inflasi

Reaksi NZD di sekitar 0.58 memberikan cara mudah untuk menilai sama ada pasaran mula mempercayai kesan positif daripada pengetatan RBNZ.

Selepas CPI diterbitkan, NZD/USD sempat mencapai sekitar 0.5843. Data rasmi RBNZ bagi 24 Julai menunjukkan kadar 0.57805.

Kegagalan mempertahankan kenaikan menunjukkan angka inflasi 4.1% sahaja belum mencukupi.

Kembali bertahan di atas 0.5850

Pergerakan melepasi kawasan selepas CPI akan menunjukkan pelabur semakin memberi perhatian kepada potensi kenaikan kadar RBNZ seterusnya, pemulihan sektor pembuatan dan kemampuan ekonomi menanggung kadar yang lebih tinggi.

Isyarat tersebut menjadi lebih kuat sekiranya hasil AS menurun atau Federal Reserve memberikan nada kurang agresif.

Kekal sekitar 0.5750 hingga 0.5800

Ini paling sesuai dengan penilaian pasaran semasa.

Pelabur mengakui kadar New Zealand mungkin perlu dinaikkan, tetapi enggan menganggap lonjakan CPI sebagai tanda ekonomi domestik yang sangat kukuh.

Dalam keadaan seperti ini, NZD/USD boleh terus sensitif terhadap harga tenaga dan sentimen risiko global.

Jatuh dengan jelas di bawah 0.5750

Penurunan lebih besar akan menunjukkan kesan negatif kejutan minyak terhadap pertumbuhan mula mengatasi sokongan daripada jangkaan kadar RBNZ.

Ia juga boleh berlaku sekiranya Fed memberikan isyarat lebih ketat dan dolar mengukuh secara meluas.

Penurunan NZD/USD tidak semestinya bermakna pasaran menjangkakan RBNZ akan kembali melonggarkan dasar.

NZD masih boleh melemah ketika kadar domestik meningkat sekiranya pelabur menganggap kenaikan kadar tersebut sebagai tindak balas terhadap inflasi import yang merosakkan ekonomi.

Bilakah inflasi 4.1% benar-benar menjadi positif kepada NZD?

Fasa seterusnya bergantung bukan sahaja pada sama ada CPI utama kekal tinggi, tetapi sama ada tekanan harga mula disokong oleh aktiviti domestik.

Kes NZD yang lebih positif memerlukan bukti pekerjaan, gaji, harga perkhidmatan dan permintaan isi rumah terus pulih bersama sektor pembuatan.

Dalam keadaan itu, kenaikan RBNZ akan kelihatan seperti tindak balas kepada ekonomi yang semakin kuat dan bukan sekadar usaha mengawal kesan kejutan minyak.

Perkembangan kedua yang menyokong ialah penurunan berterusan harga bahan api tanpa kejatuhan besar dalam aktiviti New Zealand.

Gabungan tersebut akan memperbaiki keadaan dasar dengan ketara.

Inflasi utama boleh reda sementara pemulihan ekonomi berterusan, membolehkan RBNZ mengekalkan OCR relatif tinggi tanpa terus menaikkan kadar ke dalam permintaan yang lemah.

Faktor ketiga datang dari Amerika Syarikat.

Fed yang kurang tegas akan menjadikan kitaran pengetatan New Zealand lebih penting dari sudut relatif.

Tanpa perbezaan tersebut, kadar New Zealand yang lebih tinggi mungkin hanya menghalang NZD/USD daripada jatuh dengan lebih besar dan bukannya menghasilkan kenaikan berpanjangan.

Penilaian NZD/USD

Inflasi New Zealand sebanyak 4.1% pada pandangan pertama kelihatan seperti alasan yang jelas untuk membeli kiwi.

Butirannya menghasilkan gambaran yang jauh lebih kompleks.

Bahan api menyumbang bahagian luar biasa besar kepada kenaikan CPI. Tanpa petrol dan diesel, inflasi tahunan dianggarkan sekitar 2.9%.

Pada masa yang sama, inflasi non-tradeable turun kepada 3.4%, paras terendah dalam tempoh lima tahun.

RBNZ masih perlu mengetatkan dasar. OCR telah dinaikkan kepada 2.50% dan bank pusat memberi isyarat bahawa pengetatan tambahan mungkin diperlukan. Data pembuatan turut menunjukkan beberapa bahagian ekonomi sedang pulih dengan kukuh.

Namun, kejutan tenaga yang memaksa kadar lebih tinggi itu sendiri sedang mengurangkan kuasa beli isi rumah dan telah mengganggu pemulihan ekonomi.

Itulah sebab NZD/USD gagal mengekalkan kenaikan selepas CPI.

Pasaran bukan menolak cerita pengetatan RBNZ.

Pasaran hanya enggan menganggap inflasi import sebagai bukti kekuatan ekonomi.

Untuk kiwi membina kenaikan yang lebih tahan lama di atas 0.58, pelabur perlu melihat ekonomi New Zealand terus pulih ketika kadar meningkat—dan pada masa yang sama dasar AS tidak menjadi sama atau lebih ketat.

Sehingga itu berlaku, angka 4.1% jauh lebih rumit daripada yang kelihatan pada tajuk utama.