EUR/GBP Kekal Disokong apabila Jangkaan ECB Mengatasi BoE

Ringkasan Cepat

EUR/GBP masih kelihatan lebih condong ke arah euro. Pergerakan ini bukan kerana cerita pertumbuhan zon euro tiba-tiba menjadi kuat. Sebaliknya, ia lebih didorong oleh jangkaan dasar relatif, apabila pasaran semakin melihat ECB sebagai bank pusat yang lebih berisiko untuk kekal ketat, sementara BoE pula kelihatan kurang bebas untuk bertindak agresif kerana latar pertumbuhan UK lebih rapuh.

Apa Yang Berubah

Kejutan tenaga terbaru telah mengembalikan jurang dasar ini ke tengah perhatian. Reuters melaporkan pada 13 April bahawa pound kekal mendatar berbanding euro walaupun ia jatuh berbanding dolar AS, manakala pakar strategi FX memberi amaran bahawa harga tenaga yang tinggi berkemungkinan terus memberi kesan negatif kepada kedua-dua mata wang. Bezanya ialah pasaran kini lebih sanggup meletakkan harga untuk pengetatan tambahan oleh ECB berbanding oleh BoE.

Perubahan relatif inilah yang lebih penting untuk EUR/GBP berbanding arah minyak semata-mata. Jika kedua-dua Eropah dan UK sama-sama terkesan oleh harga tenaga yang lebih tinggi, pasangan silang ini biasanya akan cenderung kepada pihak yang bank pusatnya dilihat lebih bersedia mempertahankan ekonomi daripada kesan inflasi pusingan kedua. Buat masa ini, kecenderungan itu lebih memihak kepada ECB berbanding BoE. Ini ialah inferens analitik berdasarkan liputan Reuters yang terbaru.

Mengapa Euro Lebih Kukuh

Di pihak euro, jangkaan kadar faedah kembali menjadi lebih hawkish. Reuters melaporkan bahawa pedagang kini melihat peluang 44% untuk kenaikan ECB pada April dan peluang 70% bagi kenaikan ketiga menjelang Disember, sekali gus menaikkan jangkaan kadar deposit ke sekitar 2.68% pada hujung tahun. Naib Presiden ECB Luis de Guindos juga berkata sebarang kenaikan lanjut akan bergantung pada sama ada kejutan minyak mula merebak dengan lebih luas ke dalam harga pengguna.

Ini sejajar dengan pendirian ECB pada Mac. Bank pusat itu mengekalkan kadar tidak berubah pada 19 Mac, tetapi pada masa yang sama menyatakan bahawa perang di Timur Tengah telah mewujudkan risiko kenaikan terhadap inflasi dan risiko penurunan terhadap pertumbuhan, serta bahawa harga tenaga yang lebih tinggi akan memberi kesan material kepada inflasi jangka dekat. Ertinya, ECB memang belum menaikkan kadar lagi, tetapi ia jelas membiarkan pintu itu terbuka dan pasaran mengambil perkara itu dengan serius.

Mengapa Sterling Kelihatan Kurang Meyakinkan

Masalah sterling bukan semata-mata kerana BoE kurang hawkish di atas kertas. Masalahnya ialah cerita UK menjadi kurang selesa apabila harga tenaga naik. BoE mengekalkan Bank Rate pada 3.75% pada Mac dan menyatakan bahawa inflasi boleh naik setinggi 3.5% dalam dua suku tahun akan datang, tetapi pada masa yang sama ia juga menekankan risiko pertumbuhan yang datang daripada konflik dan kenaikan kos tenaga.

Reuters turut menambah pada 13 April bahawa kebimbangan pasaran tentang kenaikan tambahan BoE mungkin sudah keterlaluan, dengan Gabenor Andrew Bailey dan pegawai lain menolak penetapan harga yang terlalu agresif. Ini meletakkan sterling dalam kedudukan relatif yang lebih lemah: tekanan inflasi memang semakin meningkat, tetapi pasaran kurang yakin bahawa BoE akan mampu bertindak sekuat ECB.

Perbezaan Pertumbuhan Juga Membantu EUR/GBP

Kedua-dua pihak sebenarnya tidak mempunyai cerita pertumbuhan yang benar-benar menarik sekarang, tetapi bahagian UK kelihatan lebih mudah terjejas dari sudut FX. Reuters melaporkan pada 7 April bahawa sterling kekal berhampiran paras awal Mac berbanding euro, dengan penganalisis menjangka euro akan mengukuh dalam beberapa bulan akan datang kerana kebimbangan terhadap kos perniagaan UK, kedudukan fiskal, dan ruang tindakan Bank of England.

Sebaliknya, pertumbuhan zon euro memang lemah, tetapi pasaran kini nampaknya lebih memberi tumpuan kepada kredibiliti ECB berbanding kelembapan aktiviti ekonomi zon euro. Reuters melaporkan pada 7 April bahawa pertumbuhan zon euro telah perlahan ke paras terendah sembilan bulan, namun lonjakan kos juga telah meningkatkan tekanan harga. Ini memang bukan cerita makro yang positif, tetapi bagi EUR/GBP ia masih boleh menyokong euro jika ia mengekalkan ECB pada laluan yang lebih ketat berbanding BoE.

Pandangan Jangka Pendek

Pandangan jangka pendek saya ialah EUR/GBP masih mempunyai kecenderungan sedikit menaik. Pasangan ini tidak memerlukan ekonomi zon euro yang sangat kuat untuk kekal disokong. Ia hanya memerlukan pasaran terus percaya bahawa ECB lebih berkemungkinan daripada BoE untuk bertindak tegas jika inflasi tenaga mula merebak ke seluruh ekonomi. Selagi jurang dasar relatif ini kekal, penurunan EUR/GBP mungkin akan terus terbatas. Ini ialah penilaian analitik berdasarkan perbezaan semasa antara penetapan harga ECB dan BoE.

Kesimpulan

Intinya mudah: EUR/GBP kini disokong oleh kredibiliti relatif bank pusat, bukannya oleh kekuatan zon euro. Euro tidak kelihatan begitu sihat, tetapi sterling pada masa ini kelihatan kurang terlindung apabila harga tenaga naik dan keyakinan terhadap pertumbuhan melemah. Sebab itulah pasangan silang ini masih kelihatan lebih disokong daripada tertekan.