Tembaga Kekal Kukuh apabila Sekatan Bekalan Mengimbangi Keraguan China

Ringkasan Cepat

Harga tembaga kini bertahan lebih baik daripada apa yang biasanya dijangka jika cerita utamanya hanya tentang kebimbangan pertumbuhan. Di London Metal Exchange, harga penutupan 3 bulan berada pada $13,284.50 pada 15 April, naik 1.77% pada hari itu, dan ini menunjukkan bahawa pasaran masih sanggup membayar premium untuk risiko bekalan walaupun suku pertama tahun ini sangat tidak menentu.

Sebab utamanya ialah pasaran sekali lagi memberi tumpuan kepada geseran bekalan. Tekanan baharu terhadap smelter, keadaan pekatan tembaga yang ketat, dan risiko gangguan di wilayah pengeluar sedang membantu menyokong harga, walaupun bahagian permintaan belum benar-benar memberikan isyarat bullish yang bersih.

Apa Yang Berubah

Perkembangan terpenting yang baharu datang dari sektor smelter di China. Reuters melaporkan pada 14 April bahawa smelter tembaga China mungkin akan meneruskan pengurangan output selepas Beijing mengambil langkah untuk menghentikan eksport asid sulfurik mulai Mei, satu langkah yang boleh menjejaskan pendapatan hasil sampingan dan mendorong sebahagian smelter mempercepatkan kerja penyelenggaraan atau mengurangkan pengeluaran. Reuters juga menyatakan bahawa caj rawatan spot untuk pekatan tembaga telah jatuh ke paras terendah dalam sejarah, sekali gus menambahkan lagi tekanan ke atas keuntungan smelter.

Perkara ini penting kerana pasaran tembaga sebenarnya tidak memerlukan keruntuhan bekalan sepenuhnya untuk kekal kukuh. Ia hanya memerlukan pasaran percaya bahawa pertumbuhan output logam ditapis mungkin akan perlahan ketika keketatan bahan mentah semakin sukar diabaikan. Ini ialah inferens analitik berdasarkan laporan Reuters mengenai caj rawatan, harga asid, dan kemungkinan pengurangan output.

Mengapa Bekalan Sedang Membina Lantai Harga

Tekanan bekalan bukan hanya cerita China. Reuters melaporkan pada 13 April bahawa pelombong tembaga dan kobalt di Republik Demokratik Congo sedang mengurangkan penggunaan bahan kimia kerana perang Iran telah mengganggu penghantaran asid sulfurik dan sodium metabisulphite, sekali gus meningkatkan risiko pengeluaran yang lebih perlahan dan kos yang lebih tinggi di salah satu wilayah pengeluar tembaga utama dunia. Reuters juga melaporkan bahawa kos Codelco telah meningkat sekurang-kurangnya 10 sen setiap paun akibat gangguan yang sama.

Pada masa yang sama, masih ada bukti bahawa permintaan akhir belum hilang sepenuhnya. Reuters melaporkan pada 14 April bahawa Aurubis menjangkakan permintaan tembaga A.S. akan mula mengurangkan stok Comex yang luar biasa besar dalam beberapa bulan akan datang, dengan sektor tenaga, pembinaan, dan pusat data membantu menyokong penggunaan walaupun sebahagian sektor lain masih lebih lembut.

Mengapa Kenaikan Ini Masih Tidak Bersih

Masalahnya ialah tembaga belum mendapat cerita permintaan yang benar-benar kukuh dari China. Reuters melaporkan pada 9 April bahawa import bersih tembaga ditapis China pada Februari jatuh kepada 125,350 tan, iaitu paras bulanan terendah sejak 2011, manakala import dalam dua bulan pertama 2026 turun 25% tahun ke tahun dan eksport pula meningkat lebih tiga kali ganda. Reuters menyatakan bahawa pengeluaran domestik yang lebih tinggi, inventori yang lebih besar, dan permintaan spot yang lebih sederhana semuanya menyumbang kepada perubahan ini.

Sebab itulah pergerakan semasa masih nampak bercampur dan bukannya meletup. Keketatan bekalan memang nyata, tetapi China tidak lagi bertindak seperti pasaran yang mesti menyerap setiap tan berharga tinggi dari seluruh dunia. Ini ialah penilaian analitik berdasarkan laporan Reuters mengenai kelemahan import, pertumbuhan eksport, dan pengumpulan stok.

Latar Makro Yang Lebih Besar Masih Menjadi Had

Gambaran makro yang lebih luas juga masih menghalang tembaga daripada berubah menjadi pasaran bull sehala. Reuters melaporkan pada 13 April bahawa pertumbuhan KDNK suku pertama China dijangka pulih secara sederhana kepada 4.8%, tetapi perang Iran sedang mengaburkan prospek sepanjang baki tahun ini kerana menekan margin keuntungan dan permintaan. Ini bermaksud tembaga masih perlu bergerak dalam pasaran yang menyaksikan kebimbangan bekalan meningkat, tetapi keyakinan terhadap pertumbuhan belum benar-benar mengikutinya.

Ketegangan inilah yang membantu menjelaskan mengapa tembaga boleh kekal tinggi tanpa kelihatan benar-benar bebas di bahagian atas. Logam industri biasanya bertindak balas dengan baik apabila risiko bekalan dan optimisme pertumbuhan naik bersama-sama. Buat masa ini, hanya satu daripada dua kaki itu yang kelihatan jelas kuat. Ini ialah inferens analitik berdasarkan liputan makro dan logam Reuters yang terbaru.

Pandangan Jangka Pendek

Pandangan jangka pendek saya ialah tembaga masih mempunyai lantai yang kukuh, tetapi ruang kenaikannya mungkin terus kelihatan berombak dan bukannya benar-benar bersih. Jika pengurangan output smelter di China menjadi lebih nyata dan wilayah pengeluar utama terus berdepan tekanan kos serta logistik, pasaran masih mempunyai alasan yang cukup untuk kekal disokong. Namun selagi permintaan China belum mula kelihatan lebih kuat semula, kenaikan ini mungkin terus bergerak secara berperingkat dan bukannya menjadi trend yang lancar.

Kesimpulan

Intinya mudah: tembaga kini disokong lebih oleh tekanan bekalan berbanding ledakan permintaan yang menyeluruh. Itu sudah cukup untuk memastikan pasaran kekal kukuh, tetapi belum cukup untuk menghapuskan semua keraguan. Buat masa ini, tembaga kelihatan disokong, tetapi belum benar-benar terlepas ke atas.